家联科技在2009年景立于宁波，现已生长为全球塑料餐饮具制作职业的抢先企业，2019年被工信部评为国内生物基全降解日用塑料制品单项冠军，2021年 12 月于深交所上市。
公司事务包括全降解资料、全降解塑料制品、塑料日用品、植物纤维制品、纸制品等，为餐饮、茶饮、烘焙、连锁商超及顾客供给一站式绿色餐饮包装产品处理方案，客户包括宜家、沃尔玛、亚马逊、USFood、盒马鲜生、肯德基、蜜雪冰城、星巴克、喜茶等国内外闻名商超餐饮品牌。
公司深耕日用塑料范畴十余年，事务地图不断拓宽，产品方面从塑料餐饮具逐渐拓宽至家居用品和可降解制品，客户方面从海外商超拓宽至国内外餐喝茶饮连锁及家居用品企业。
公司塑料餐饮具外销发家，活跃研讨吸塑注塑等出产工艺，不断丰厚产品线，开辟了刀叉勺、杯碗盘、吸管等各类产品。凭仗产品的优秀质量，公司顺畅进入海外商场，成为 Tesco、Jarden、沃尔玛等很多欧美零售巨子的全球供货商。
公司较早布局 PLA 资料的改性研讨，并成功拓宽了 PLA 改性资料及 PLA 资料餐饮具等产品，一起公司继续发力海外商超途径，并开端进入国内商场。为满意事务展开的需求，公司吸塑、注塑、吸管车间产能也不断扩张，经过选用先进的会集供料体系和主动化出产工艺，完结了出产功率的进步。
经过与宜家展开协作，公司切入了国内外塑料家居用品商场，并加大生物降解资料研讨投入完善相关产品矩阵。
22 年 5 月，公司经过收买家得宝，进一步拓宽了植物纤维产品板块。一起，公司内销事务开端放量，与盒马鲜生、蜜雪冰城等国内闻名品牌到达协作。
产能建造方面，公司在澥浦新厂区运用德国规范化工厂理念，投入并建成市级“5G+工业互联网”演示车间，力求做到合理化、主动化、高效化、规范化。
2009 年王熊、张三云、蔡礼永一起出资树立公司，王熊、林慧勤配偶为公司实践操控人，算计直接持股 39.38%，算计直接或直接持有总股本的 45.94%。
张三云为公司第二大股东，持有公司 16.88%股份，现在担任伟星新材董事、伟星股份副董事长及伟星集团副董事长。蔡礼永持有公司 2.63%股份，一起为伟星股份董事兼总经理，伟星集团董事。
办理层职业经历丰厚，职工持股途径绑定中心主干。董事长王熊深耕塑料制品职业多年，商场经历丰厚，被我国塑料职业协会评为“十二五”塑料加工工业先进个人。
镇海金塑和镇海金模为职工持股途径，别离持股 7.5%和 3.0%，公司推出职工持股方案深度绑定运营办理团队和中心技能事务主干，有助于深度激起团队生机
22 年公司成绩进入放量添加速车道。近年来，公司成绩添加稳健，17-21 年营收 CAGR 为 11.19%，归母净利润 CAGR 为 41.14%。
获益于国内外需求添加提速，22 年前三个季度公司成绩添加靓丽，2022Q1-Q3 公司完结运营收入 15.80 亿元，同比添加 74.44%；完结归母净利润 1.45 亿元，同比添加 195.97%；其间单 Q3 完结运营收入 5.85 亿元，同比添加 79.19%，完结归母净利润 0.64 亿元，同比添加 324.13%。
按事务拆分，塑料制品是公司收入的首要来历，22H1 公司塑料制品完结收入 8.59 亿元，同比+71.95%，占总营收的 86.33%。
生物全降解制品和纸制品等产品仍处于展开前期，21 年营收算计为 1.67 亿元，同比+138.57%。近年来跟着环保方针渐严，全降解制品处于放量添加阶段，17-21 年全降解制品运营收入 CAGR 约为 98%。
分区域来看，公司北美根本盘全体安定，欧洲商场占比逐年进步，内销商场体现靓丽，收入占比从 17 年的 1.66%添加至 21 年 29.53%。
上半年海外要点客户展开势头杰出，驱动外销收入显着放量，22H1公司外销运营收入为 8.10 亿元，占比 81.36%，较上年同期添加 101.76%；受疫情发出影响，我国大陆商场暂时承压添加放缓，22H1 内销运营收入为 1.85 亿元，较上年同期添加 10.83%，占比 18.64%。
因为塑胶原资料价格快速上涨且继续处于高位，疫情下海运本钱添加导致相应本钱上涨，21 年公司毛利率承压。获益于原资料和运费价格下降， 22 前三季度公司完结毛利率 21.84%，净利率 9.19%，盈余才能显着上升。
公司控费才能稳中向好，22 前三季度公司出售、办理、研制、财政费用率别离为 4.62%、4.25%、3.47%、-1.25%。
近年来我国日用塑料制品产值平稳添加，21年塑料制品合计出产8004万吨，同比添加5.90%。日用塑料进入门槛较低，职业界大部分企业规划较小，依据企查查数据，到现在共有 6.91万家塑料制品企业在业，其间5.86万家企业参保人数缺乏20人，作坊式小微企业普遍存在，竞赛格式极度涣散。
2021 年，全国塑料制品职业规划以上企业数量 18056 家，同比添加 8.82 %，规上企业数量稳步添加。受疫情及大宗产品原资料价格上涨等要素的影响，传统塑料制品本来较低的利润率被进一步被紧缩，高污染、高能耗的落后产能将被逐渐筛选，许多小企业被迫出清。同 时，跟着下流餐饮业的连锁化和规范化，商场越来越喜爱于与产质量量优质安稳的大型厂商协作，头部厂商有望进一步稳固并加强优势位置。
可降解资料工业链条长，展开潜力大。生物降解塑料首要分为两类：石化基生物降解塑料以煤、石油、天然气质料出产，包括 PBS 类聚酯（PBS、PBSA、PBST、PBAT）、二氧化碳共聚物(PPC)、聚己内酯(PCL)等；生物基生物降解塑料选用生物质质料出产，首要有聚乳酸(PLA)、聚羟基烷酸酯(PHA)、全淀粉基资料、纤维素资料等。
可降解资料运用场景多元，可用于制作餐具、化纤、医疗器械、移植物、膜袋和农用地膜等，并终究可广泛运用于餐饮、医疗、农业、包装等范畴，具有宽广的展开空间。
PLA 和 PBS/PBAT 资料市占较广，功能较好，性价比较高，是可降解资料代替传统塑料的首要产品。
PLA 具有较高的硬度和高透明性，热塑性和耐候性较好，运用规划较广，是现在生物降解塑料范畴性价比较高的资料之一，可用于食品包装、一次性餐具和医用资料等场景；
PBS/ PBAT 功能附近，因其杰出的延展性和开裂伸长率而具有较好的成膜性，易于吹膜，在包装范畴和农业范畴运用广泛；
PHA 功能较为优异，可是因为其出产本钱昂扬，故暂时首要用于医疗器械等高附加值范畴。淀粉基塑料机械性质较差且透明度低，是归纳功能最低的可降解资料。
为了加强对塑料污染的办理力度，许多国家和区域已出台“限塑令”和“禁塑令”。欧盟的方针包括制止出售和运用 10 种单一用处的塑料物品，包括一次性吸管、餐盘、搅拌棒等；美国的限塑力度稍弱，依据各州状况施行不同方针。
2020 年 1 月，审议经过《关于进一步加强塑料污染办理的定见》，对进一步加强塑料污染办理作业作出布置，以 2020 年末、2022 年末和 2025 年为三大要害时刻节点，对不行降解塑料的出产、出售和运用进行有序制止和约束。
随同国内限塑禁塑方针的利好和出产技能的打破，依据艾瑞咨询研讨院对 52 家企业的计算，企业在建及拟建率敏捷进步，可降解资料产能拟建/在建产能达 459/294 万吨，其间 PLA 拟建在建总产能可达 433 万吨，我国可降解资料产能进入快速扩张期。
依据中研普华研讨院数据，2021 年我国可降解塑料商场规划达 189 亿元，在方针的推动下，可降解塑料的浸透率将坚持稳步上升，其估计到 2025 年将超越 500 亿元。
自设立起，公司即开端致力于生物降解资料改性，霸占了 PLA 资料耐温、耐摔等技能难题，并已完结生物全降解制品的顺畅规划化出产。
为应对禁塑方针的冲击，满意不同客户的需求，公司供给丰厚的PLA全生物降解资料相关产品线，已开发出生物降解膜袋、生物降解吸管、一次性全降解餐具、耐用性全降解餐具等产品。
可降解塑料成绩加速扩张。2017-2021 年公司可降解塑料制品运营收入从 0.06 亿元快速添加到 0.92 亿元，2021 年营收同比添加 96.72%。2018-2021H1 可降解塑料制品的销量、产值、产能别离从 510.58 吨、533.41 吨、613.62 吨添加到 1577.88 吨、1340.22 吨、1806.74 吨。2021 年可降解产品毛利率同比下降 9.48%，首要原因系大宗原资料价格上涨。
若运用 PLA 等生物降解资料直接加工产品，则产品的硬度、色泽、耐性、抗压、抗高温、抗水解等目标都不能满意正常的运用需求，需要对 PLA 等生物降解资料凭借物理、化学手法进行改性，使改性后的生物降解资料可以战胜运用端的缺乏，完结规划化安稳出产。
生物降解资料具有先发优势，PLA 改性技能职业抢先。公司现在已自主开发并把握对生物降解资料进行定制化改性的工艺技能和流程，以聚乳酸为根底的生物降解改性资料现已获得多项专利并投入规划化出产，可以满意不同客户不同品类的产品出产需求。
比较市道其他大部分产品，采纳公司中心改性技能出产的产品，其品类数量、耐温规划、耐用性、延展性、保质期等方面都体现更佳。展示出公司改性技能相对的先进性，为处理职业的痛点与难点做出了必定奉献。
入行十余年，公司堆集了丰厚的职业经历和专业的职业技能，生物全降解产品已经过 BPI、DIN、ABA 降解认证，是职业界较早经过相关认证的企业。
公司现在已具有 130 余项国家及世界专利技能，主导和参加了十多项世界、国家规范和职业规范的拟定。其间，世界规范《可堆肥吸管》、国家规范《一次性可降解餐饮具通用技能要求》《生物降解饮用吸管》由公司牵头拟定，活跃推动可降解职业继续健康的展开，一起也有助于进步公司在职业的位置和增强话语权。
公司生物降解资料及制品工业链条的掩盖较长，对工业链的各个环节的痛点了解较深，展开出较强的模具设计才能，把握出产细节和设备、工艺的改善才能。
在规划化展开中，公司可以较好的完结了产品品种、产品良率与出产效益的兼得，然后处理了规划化展开过程中，样式模具多、单款需求少、操控产质量量、下降出产本钱之间的对立。
聚集出产工艺的主动化功率进步，完结了传统工业与新技能、新工业的深度交融。
公司持有多项主动化设备专利，主动化技能较高，依据多年出产中所堆集的经历，合理有用的对不同出产线的流程、设备进行有针对性的组织与改善。
公司已成功研制注塑机叠层模与多件模并投入规划化出产，经过增大单次注塑最大产能或完结多种产品同次注塑成型，有用进步出产、分拣与包装速率。公司自主开发或引入多关节工业机器人、主动包装机、中心供料体系等等主动化智能化等配套设备，并对设备改形成为完好高效的出产线，进步了人均产出、出产速率与产质量量。
在办理操控方面，将 PLM、MES 等办理软件与出产中主动化的配套设备进行互联互通，完结数字化监控和办理继续优化，削减设备毛病与残次品概率主动化出产。经过主动化出产优化公司人员结构，削减一线职工数量，公司近年的出产职工占比全体有所下降，有利于完结降本增效。
客户资源优质丰厚，前五大客户结构安稳。公司是国内外优质塑料餐饮具、家居用品及生物全降解产品的重要供货商，前五大客户收入占比安稳在 50%左右，占比全体呈下降趋势，而且各自占比较为均匀，单一客户的依赖度较低。
经过多年的世界商场事务开辟，公司已和北美、澳洲、欧洲等很多大型商超和连锁餐饮集团树立起了安稳的战略协作，客户包括宜家、沃尔玛、亚马逊、USFood、Safeway、Woolworths 等。17 年公司开端开辟国内事务，现已成为国内盒马鲜生、肯德基、蜜雪冰城、星巴克、喜茶、奈雪等闻名茶饮餐饮品牌的供货商。
与实力雄厚、运营安稳的头部优质客户协作，有利于确保公司事务安稳展开，也有利于公司深化了解商场需求和职业展开趋势，并进行出产改善，坚持职业抢先。
一起，许多闻名客户对其供货商都有着严厉的考核制度，与其协作可看做是对公司产质量量背书，有利于公司进步闻名度和职业口碑，进一步的扩展商场和展开客户。
跟着国内外限塑方针的推行和双碳战略的展开，PLA 全生物降解资料制品作为塑料制品的 重要代替品之一，未来商场需求有望进一步扩展。
在现有传统塑料制品客户中，已有 TeamThree（US FOOD）、Amazon、Bunzl、宜家、Staples、铭盛通（吉野家、DQ）、THE SAFETY ZONE LLC、The Ocala Group 等数十家客户现已向公司收买生物降解资料产能，现有传统塑料制品客户有望逐渐转化为生物降解资料 产品客户。
公司于 2022 年 5 月 5 日公告与浙江家得宝科技及其股东、实践操控人签署股份转让及股份认购协议，拟以4,500万元的价格受让双鱼塑胶持有的家得宝45%的股权；一起以12,000 万元认购家得宝增发的 4,162 万股股份。
浙江家得宝科技是以植物纤维为质料，进行环保餐具制作的抢先企业，经过本次收买及增资，有利于公司进一步拓宽事务板块，加速在全降解产品范畴的布局，进步市占率。
浙江家得宝的主营事务为一次性环保纸浆餐具的研制、出产和出售，包括盘、碗、快餐盒等植物纤维一次性环保餐具，首要运用于餐饮业，产品出口多个国家和区域。 其产品首要以甘蔗、芦苇和稻草的草本植物纤维纸浆为质料，现在具有 14 条现代化纸浆餐具出产线 亿片，出产和出售的类型超越 50 种，出产规划和技才能量在国内企业中独占鳌头。
家得宝环保餐具以草本植物纤维为质料，将甘蔗渣、麦秸、稻草等资料变废为宝，既不会形成环境危害，前端栽培还能吸收二氧化碳助力碳中和，竞赛优势显着，商场需求可观。
公司运营收入稳健，21 年净利润亏本首要系原资料、包装价格上涨，子公司江苏百仕得科技有限公司停产导致。22 年收买以来，家得宝已转亏为盈，22H1 完结营收 1066 万元，奉献净利润 96.3 万元。跟着后续主动化改造完结，产销有望完结快速添加。
家居用品事务，加速全球战略布局。公司于 2022 年 8 月 23 日公告签署增资及股权收买协议，拟运用增资和股权转让的方法收买 SumterEasyHome，LLC66.67%的股权。
本次买卖总金额为 2.4 亿元人民币，买卖各方在收买协议中约好 SumterEasyHome 于 23/24/25 年拟完结的净利润为 800/2,500/3,900 万美元。标的公司在家居收纳产品研制和制作范畴深耕多年，具有强壮的事务途径优势，经过本次增资及收买，有利于公司拓宽家居用品事务，加速海外途径建造，完善全球战略布局。
SumterEasyHome 出产经历丰厚，出售区域广泛，客户资源优质。Sumter Easy Home 具有多年家居用品出产经历，首要产品是家居收纳品类，包括衣架、 收纳盒/箱、收纳置物架、洗衣收纳用的脏衣篮、晾衣架等，现在正在向智能家居 产品范畴扩张。
出售区域广泛，首要在中北美以及南美洲区域出售，如美国、加拿大、墨西哥、巴西、阿根廷等国家区域。客户资源优质丰厚，与沃尔玛、塔吉特、家得宝、劳氏、威特摩尔等全球大型零售连锁企业、家居建材用品零售商及家居品牌商到达协作。
公司与 SumterEasyHome 强强联合，优势互补，产销有望完结放量添加。
近两年因为疫情影响，SumterEasyHome 处于半罢工状况致净利润呈现亏本。公司本身与宜家多年来协作，在家居用品范畴堆集了极强的技能储藏、研制才能和本钱管控才能，一起运用 Sumter Easy Home 强壮的家居用品事务途径优势，两边强强联合，优势互补，产销有望完结放量添加。SumterEasyHome 23/24/25 产能猜测值 35,033/56,599/74,680 万个，营收猜测值 7,757/16,053/26,135 万美元；净利润猜测值 1,375/2,515/3,933 万美元。
2020 年公司产能 7.3 万吨，其间塑料制品 7 万吨，生物全降解资料制品 0.14 万吨，纸制品及其他 0.16 万吨，产值 6.36 万吨，销量 6.06 万吨。公司产销率安稳在 95%以上，产能运用率安稳在 90%左右，产能运用率较高，产能趋于饱满。
IPO 募投新增 2.4 万吨高端塑料产能和 1.6 万吨生物全降解资料产能。
公司 拟将征集资金的 26,604 万元用于澥浦厂区生物降解资料制品及高端塑料制品出产线 月底出资进展为48.97%。 估计新增产能24,000 吨高端塑料制品和 16,000 吨生物全降解资料制品（家居用品和餐具类）。
其间高端塑料制品包括注塑类家居用品、儿童用品、刀叉勺 16,000 吨；吸塑类杯、碗、盘、杯盖等餐饮具 8,000 吨。扩产方案将显着进步公司生物 降解资料制品及高端塑料制品产能，市占率有望进一步进步。
此外，公司拟将征集资金的 10,023 万元用于建造研制中心大楼，包括研制办公室、检测中心、实验中心、微生物室、归纳实验室、置样间、学术交流中心及配套设备等，并置办先进的研制设备和软件，引入高水平研制人才，估计 2024 年 6 月可到达预订可运用状况。
公司将加速生物降解新资料、新模具、新工艺及新产品的研制，继续进步公司研制实力，坚持技能抢先优势。
公司将运用超募资金 15,000 万元，银行贷款 30,000 万元，和自筹或自有资金共 74,958 万元用于出资建造年产 12 万吨生物降解资料及制品、家居用品项目。建造期 36 个月，彻底达产年为建造期完结后第 2 年，估计达产年完结年均出售收入 277,390 万元，年均净利润 28,750 万元，项目出资回收期（税后）6.01 年（含建造期 3 年），财政内部收益（税后）为 29.69%。
跟着方针端限塑、禁塑方针逐渐收紧，商场端对可降解资料的需求不断添加，出资建造生物降解资料及其制品的出产基地是满意可降解塑料产品商场需求的重要确保，也是公司进一步开辟境内外家居用品范畴的必要确保。
公司拟以自有及自筹资金约 10 亿元，在广西宾客市工业园区展开“年产 10 万吨甘蔗渣可降解环保资料制品项目”。
项目分两期，一期项目在获得施工许可证后 18 个月内完结住建部分批阅的出产厂房的建造使命并试产，达产后估计可完结年主营事务收入约 9-12 亿元；二期项目在项目一期建成投产后发动，项目悉数达产后，估计可完结年主营事务收入约 15-20 亿元。 战略性储藏甘蔗渣产能，进一步完善可降解布局。
广西宾客在甘蔗的栽培、加工和价值深发掘上堆集了深沉的经历，具有资源优势。甘蔗渣具有可塑性强、循环功率高、有利于碳减排等优势，在限塑、禁塑方针趋严的布景下更具商场空间。
现在国内甘蔗渣资料还处于展开初期，作为职业标杆，公司提早布局有利于储藏产能，堆集经历，进一步完善可降解布局，引领甘蔗渣环保餐饮具职业的展开。
1）塑料制品：跟着北美制作业产能搬运，海外中心客户塑料餐饮具及塑料家居的需求继续添加，国内塑料制品会集度逐渐进步，公司募投高端塑料产能有序开释，估计公司塑料制品将坚持较快添加，估计 22/23/24 年公司塑料制品收入别离为 17.17/21.83/26.04 亿元，同比增速别离为 60.9%/27.2%/19.3%。
2）彻底生物降解塑料：公司 PLA 可降解全工业链优势显着，产能建造不断推动，展开前景宽广。获益于限塑方针的继续推动，公司彻底生物降解塑料有望继续放量。估计 22/23/24 年公司全生物降解塑料收入别离为 1.51 /2.49/4.11 亿元，同比增速别离为 64.3%/64.9%/64.9%。
3）纸制品及其他：公司收买家得宝发力植物纤维产品，战略性储藏甘蔗渣产能，甘蔗渣等植物纤维事务有望奉献新的添加点。估计 22/23/24 年公司纸制品及其他收入别离为 1.74/3.12/5.00 亿元，同比增速别离为 130%/80%/60%。
盈余端：跟着原资料本钱下降，海运费回落到合理区间，以及汇率变动带来边沿利好，规划优势逐渐闪现，公司毛利率有望继续修正，估计 22-24 年毛利率别离为 21.8%/22.3%/22.7%。
咱们选取家用刀剪企业张小泉、保温器皿企业嘉益股份、塑料包装企业王子新材作为可比公司，22-24 年对应 PE 24.3/17.3/13.3X。依据咱们盈余猜测，公司 22-24 年对应 PE 为 22.1/16.9/12.6X，略低于同比公司均值。
职业竞赛加重危险；方针推动不及预期；商场开辟进展不及预期；原资料价格及汇率动摇危险
